Lucas Bassotto

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Economista, trader e especialista em conteúdo sobre economia, finanças e criptomoedas.

O mercado de opções cresceu muito nos últimos anos. Uma opção é uma espécie de contrato que funciona como uma apólice de seguros para ações, moedas, commodities e até mesmo Bitcoin.

Ele permite que investidores possam criar estratégias diferenciadas para se beneficiar em qualquer situação do mercado, correndo riscos limitados e se expondo às valorizações.

O valor das opções é lastreado no ativo em que ela está baseada. Por exemplo, o valor de uma opção de ação da Petrobrás vai depender do preço e da oscilação da ação da empresa.

Por conta disso, elas são um derivativo: um contrato entre duas partes (compradora e vendedora) cujo valor deriva de um determinado ativo financeiro. 

Como funciona o mercado de opções?

Imagine que você tenha comprado um carro zero em uma concessionária. Amigos mais próximos irão recomendar que você faça um seguro para evitar a perda do valor total investido no carro em caso de furto.

Você segue o conselho e compra uma apólice de seguro. O seguro te restitui integralmente o valor investido no carro em caso de sinistro (furto ou perda total), mediante o pagamento de um prêmio (apólice).

Normalmente, você estará gastando dinheiro mensalmente para ter o direito de comprar um carro novo com o dinheiro do seguro em caso de sinistro.

O segurador, por outro lado, ganha dinheiro com a venda da apólice de seguro (prêmio). Ele aposta que você não irá ser vítima de furto, ou que você não irá se acidentar e o carro sofrer danos irreparáveis. Caso o sinistro ocorra, ele deverá te reembolsar o valor integral do carro.

É bem simples, certo? Pois bem, o mercado de opções funciona da mesma maneira! Você pode comprar seguros ou se tornar uma seguradora no mercado financeiro! 

No entanto, existem apenas algumas diferenças no funcionamento dessas apólices: tipo de opção (compra ou venda), data de vencimento e preço de exercício.

Tipos de opção

Existem dois tipos de opções que podem ser negociadas: opções de compra (CALL) e opções de venda (PUT).

As opções de compra (call) dão ao comprador o direito de comprar um ativo (ação, moeda, commodity, bitcoin) por um determinado preço e em uma data futura. É bem parecida com o exemplo da apólice de seguro acima. Ela é utilizada por quem espera que o ativo irá valorizar no futuro. Os detalhes desse tipo de opção serão abordados mais adiante.

Por outro lado, nas opções de venda (put) o comprador adquire o direito de vender um ativo por um preço determinado em uma data futura. Muitos produtores de café utilizam esse tipo de opção para se protegerem de entressafras e garantir o melhor preço de venda do café. Ela é utilizada por quem espera que o preço do ativo irá cair no futuro.

Como funciona a negociação?

Só é possível negociar uma opção quando existem duas partes: um comprador e um vendedor. Quem compra uma opção tem que pagar um prêmio (o valor gasto na compra da opção) para a pessoa que está vendendo.

Uma pessoa pode vender uma opção por diferentes motivos, mas geralmente ela está especulando que o mercado irá assumir uma direção diferente do que o comprador está imaginando. Resumidamente, o vendedor de opção quer ser segurador para embolsar o prêmio (o valor da apólice de seguro).

Por exemplo: se um produtor de café adquire uma opção de venda, ele acredita que o preço do café irá cair, portanto, prefere garantir o preço de agora, antes da sua safra, para não ficar no prejuízo no futuro.

Por outro lado, a porque a pessoa que está vendendo a opção, acredita que o preço do café irá subir no futuro. Então ela pode apostar contra o produtor e embolsar o prêmio pago por ele na compra da opção, exatamentge igual um seguro.

Antes de avançarmos para o funcionamento detalhado das opções, existem dois conceitos que precisamos saber: vencimentos e strikes.

Data de vencimento da opção

As opções não duram para sempre! Elas expiram da data de vencimento pré-determinada que é conhecida no momento da negociação. É possível saber o vencimento observando o código da opção. 

As opções são identificadas por um código que consiste em: letra alfabética que representa o mês de vencimento + preço de exercício.  Por exemplo, uma opção de compra de BOVA11 (ETF Ibovespa) que vence em Abril de 2020 com preço de exercício em R$ 120 é representada pelo código BOVAA12. Confira a tabela abaixo:

vencimento do mercado de opções
Vencimento das opções. Fonnte: ADVFN

Preço de exercício (strike)

Suponha que uma ação da Vale esteja custando R$ 35,00, você pode comprar uma opção que te dá direito de adquiri-la a R$ 40,00 com vencimento em 2 meses. 

Se as ações da Vale subirem para R$ 50,00 no dia do vencimento, você poderá exercer seu direito de comprar ações da Vale a R$ 40,00. As suas opções de compra te deram esse direito.

Por outro lado, se as ações caírem, suas opções de compra (Calls) irão desvalorizar. Suas ações virarão pó (valerão zero) se no dia do vencimento, o preço da Vale não estiver acima de R$ 40,00. Nesse caso, você perde todo o dinheiro gasto no seguro.

Como funciona uma opção de compra (call)

Quando você compra uma opção no mercado de ações, estará pagando uma “apólice” para ter o direito de comprar uma ação em uma data futura (vencimento) e a um determinado preço (preço de exercício).

Você escolhe comprar uma opção de compra que te dá o direito de comprar ações da Vale a R$ 50,00 daqui a 2 meses, pagando um prêmio em cada opção (suas apólices de seguro). 

Se o preço subir para R$ 60 no dia do vencimento, você terá o direito de comprar ações da Vale por R$ 50,00 mediante ao pagamento do prêmio. Além disso, as opções que você comprou irão valorizar. A valorização das opções tende a ser maior do que a valorização do ativo base. Mas como isso ocorre?

Suponha que a Vale estava cotada a R$ 49,50 e que você tenha pago R$ 0,50 para comprar 1 opção para ter direito de comprar ações da Vale a R$ 50,00. Se o preço subir para R$ 60,00, suas opções estarão valendo aproximadamente R$ 10,00 cada uma. 

Ou seja, a partir de uma compra de R$ 0,50 em uma opção, você teria tido um retorno de 1900%!. Enquanto isso, a ação da Vale teria valorizado 21,21%. É por esse motivo que as opções são muito utilizadas por especuladores.

Se no dia do vencimento, o preço da Vale estiver menor ou igual a R$ 50,00 no dia do vencimento, suas opções vão expirar. Porque nesse caso não vale a pena exercê-la, sendo melhor comprar ações a mercado.

Graficamente, uma opção de compra pode ser representada da forma abaixo. Você tem uma perda máxima que consiste na quantidade de opções que você comprou, mas Quanto maior for o preço da ação em relação ao preço de exercício, mais cara será sua opção e maior será seu lucro. 

opção de compra
Fonte: Simulador de Opções

Como funciona opções de venda (put)

As opções de venda também são um seguro. Quem compra esse tipo de opção recebe o direito de vender o ativo a um preço pré-determinado em uma data futura. As opções de venda são utilizadas para quem busca proteção, acreditando que o preço do ativo irá cair.

Imagine que você seja um produtor de café e acredita que o preço o seu café irá cair de R$ 125 para R$ 100, só que a sua safra ainda não foi colhida. O que você pode fazer? O produtor de café pode entrar em contato com um corretor e adquirir o “seguro”. 

O produtor compra uma opção que confira a ele o direito de vender a saca do café a R$ 120 daqui a 3 meses. Para adquirir o direito, ele pagou um prêmio R$ 5 para o vendedor da opção. 

Se o preço do café cair para R$ 100, ele poderá exercer sua opção e vender suas sacas de café a R$ 120 cada. Se no dia do vencimento, o preço do café for maior que R$ 120, o produtor deixará suas opções expirarem (virarem pó), porque valerá mais a pena vender seu café no mercado.

A opção de venda funciona de forma oposta a opção de compra. Quanto menor for o preço do ativo em relação ao preço de exercício, maior será o lucro de quem compra esta opção.

opção de venda
Fonte: Simulador de Opções.

Como se tornar um segurador no mercado financeiro?

O interessante das opções é a possibilidade de você se tornar um segurador no mercado financeiro. Vender seguro de ações, ouro, bitcoin, dólar e embolsar o prêmio que os compradores vão pagar para apostar na alta ou se proteger da oscilação. Naturalmente, a operação de se tornar segurador pode ser feita com venda de opções do tipo CALL ou PUT.

Venda de Call

Na Venda de Call, você aposta que o mercado não irá subir. Se ele se mantiver estático até o vencimento da opção, você embolsará o prêmio. Mas na prática, como isso funciona?

Ao vender uma Call, você embolsa um ganho limitado que será fixo até o vencimento da opção. Suponha que hoje o preço do Bitcoin está US$ 10,000 e você vendeu uma opção de Bitcoin para embolsar um prêmio de US$ 100. Essa opção expira daqui a 1 semana, com preço de exercício em US$ 13,000.

Na prática, você está apostando que até a próxima semana, o preço do Bitcoin não vai passar os US$ 13,000. Se isso se concretizar, você ganha o prêmio. Caso contrário, se o preço ultrapassar os US$ 13,000, você terá um potencial de perda ilimitado conforme o preço vai subindo. Essa é a desvantagem de vender uma opção.

venda de call
Fonte: https://www.interest.com.vc/opcoes/

Venda de Put

Na Venda de Put é a lógica oposta da Venda de Call. Você aposta que o mercado não irá cair. Se ele se mantiver estático até o vencimento da opção, você embolsará o prêmio. Mas na prática, como isso funciona?

Ao vender uma Put, você embolsa um ganho limitado que será fixo até o vencimento da opção. Suponha que hoje o preço do Bitcoin está US$ 10,000 e você vendeu uma opção de Bitcoin para embolsar um prêmio de US$ 100. Essa opção expira daqui a 1 semana, com preço de exercício em US$ 8,000.

Na prática, você está apostando que até a próxima semana, o preço do Bitcoin não vai cair além dos US$ 8,000. Se isso se concretizar, você ganha o prêmio. Caso contrário, se o preço cair além dos US$ 8,000, você terá um potencial de perda ilimitado conforme o preço vai subindo. Essa é a desvantagem de vender uma opção put.

venda de put
Fonte: https://www.interest.com.vc/opcoes/

Dentro do dinheiro, no dinheiro e fora do dinheiro

Existem três formas de classificar o preço de exercício das opções. As classificações mudam conforme a mudança do preço e a distância entre preço de mercado e preço de exercício:

Dentro dinheiro – essa situação acontece quando o preço de mercado do ativo é menor do que o preço de exercício das opções de compra. Exemplo: As ações da Vale custam R$ 50. Por outro lado, há Opções da Vale com preço de exercício em R$ 45,00. Estas opções estão dentro do dinheiro.

Nas opções de venda, o preço de exercício está dentro do dinheiro ele é maior do que o preço do ativo. Exemplo: As ações da Petrobras custam R$ 20. Por outro lado, há Opções de Venda da Petorbas com preço de exercício em R$ 25,00. Estas opções estão dentro do dinheiro.

No dinheiro – acontece quando o preço de exercício da opção é igual ao preço do ativo que a opção está lastreando. 

Fora do dinheiroas opções de compra ficam fora do dinheiro quando o preço do ativo é maior do que o preço de exercício da opção.

Já nas opções de venda a dinâmica é oposta, elas ficam fora do dinheiro quando o preço do ativo é menor do que o preço de exercício.

Entender isso é importante porque o preço das opções vai depender muito dessa classificação.

Opções dentro do dinheiro são mais caras, porque ela tem mais chances de ser exercida no dia do vencimento. Enquanto as opções fora do dinheiro são mais baratas, porque possuem menos probabilidade de serem exercidas. Opções no dinheiro ficam no meio do caminho.

Como o preço das opções é determinado?

Não podemos esquecer que as opções são negociadas em bolsas de valores, portanto, possuem um preço. Esse preço pode variar devido a diferentes fatores.

Existem equações complexas para calcular o preço de uma opção. No entanto, é um consenso de mercado que o preço da opção depende de três fatores: sua proximidade ao vencimento, a proximidade do preço de exercício com o preço do ativo e a oscilação do preço ativo.

Leia também:

Como funcionam as gregas nas opções de Bitcoin na Deribit?

Menor será o preço de uma opção quanto mais perto de vencimento ela estiver. Isso acontece porque grandes movimentações de preço são menos prováveis em um curto intervalo de tempo, o que oferece menos oportunidades para quem está comprando a opção. 

Oscilação de preço é importante para opções porque elas variam mais do que o próprio ativo. Além disso, há pessoas desmontando suas estratégias e vendendo opções no mercado.

A oscilação esperada (volatilidade implícita) também afeta o preço das opções. Se o mercado estiver esperando uma grande oscilação de preços para o futuro, essas opções ficarão mais caras.

Combinação de opções

As opções, quando combinadas, podem fazer parte de uma estratégia de investimentos sólida. É possível combinar opções de compra e venda para apostar a favor do ativo, a favor ou contra a volatilidade do ativo, proteger sua carteira, gerar renda passiva e alavancar seus ganhos.

A combinação de opções também é conhecida como produtos estruturados. As estruturas mais conhecidas são: Straddle, Capital Protegido e Lançamento Coberto. Cada uma delas atende a um perfil diferente de investidores.

No Straddle (Compra de Volatilidade), você compra, simultaneamente, uma opção de compra e venda que estão “no dinheiro”, isto é, opções com o preço de exercício igual ao do ativo. A lógica é apostar a favor da volatilidade, seja para qual direção for. Para ter lucro, é preciso que o preço oscile mais do que o valor gasto na montagem da operação.

straddle no mercado de opções
Straddle. Fonte: Nox Bitcoin e Projectoption

No Capital Protegido, você consegue proteger até 100% de sua carteira e ainda ficar exposto a uma alta parcial do ativo. Para montar essa operação, é preciso vender uma opção de compra cujo preço de exercício seja maior que o preço do ativo. Com o prêmio da venda, se compra uma opção de venda a um preço de exercício abaixo do ativo. 

mercado de opções capital protegido
Capital Protegido no mercado de opções.

Se o preço da ação cair, a opção de venda irá proteger seu capital contra a queda. Se o preço subir, a estrutura irá tornar seus ganhos mais limitados. A opção de venda adquirida irá desvalorizar, no entanto, você ainda terá ganhos parciais por conta do prêmio na venda da opção de compra.

No Lançamento Coberto, você compra o ativo e vende opções de compra. Isso garante que você terá lucro no embolso do prêmio da venda da opção e na valorização do ativo que você comprou. Essa estratégia remunera a carteira do investidor e potencializa os ganhos de mercado.

opção de lançamento coberto no mercado de opções
Lançamento Coberto. Fonte: Nox Bitcoin com Projectoption

Quais são as vantagens e desvantagens do mercado de opções?

Vantagens:

  1. As opções permitem um ganho mais elevado do que a valorização do próprio ativo;
  2. É possível investir com pouco dinheiro;
  3. As perdas são limitadas;
  4. Uma forma barata de alavancar seus investimentos.

Desvantagens:

  1. Falta de liquidez nos mercados de opções;
  2. O spread (diferença de preço) entre o comprador e o vendedor é alto;
  3. Difícil de entender;
  4. Risco de perder dinheiro com as opções virando pó.

Como operar opções?

Você pode operar no mercado de opções e índices em corretoras como a Clear. Também é possível negociar diretamente em mesas OTC. Se você quer negociar opções de bitcoin, a Deribit oferece uma plataforma.

Caso tenha se interessado em operar opções ou estratégias com o auxílio de especialistas, entre em contato com a Nox Bitcoin. Ela é a primeira corretora brasileira a montar e estruturar operações com opções no mercado de Bitcoin. 

No entanto, é recomendado procurar ajuda de especialistas antes de começar a investir. As opções são um instrumento financeiro que possuem detalhes operacionais mais complexos que podem por em cheque sua lucratividade.

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