Lucas Bassotto

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Economista, trader e especialista em conteúdo sobre economia, finanças e criptomoedas.

Todos os créditos ao site Visual Capitalist pela matéria e infográfico original. Quando os tempos ficam difíceis, os bancos centrais geralmente agem como a primeira linha de defesa.

No entanto, as economias modernas são incrivelmente complexas – e calamidades como a crise financeira de 2008 já levaram as ferramentas políticas tradicionais a seus limites. Em resposta, alguns bancos centrais adotaram estratégias mais novas e não convencionais, como afrouxamento quantitativo e taxas de juros negativas para realizar seu trabalho.

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Em resposta à pandemia do COVID-19, os bancos centrais estão novamente tomando uma ação decisiva. Para nos ajudar a entender o que está sendo feito, o infográfico de hoje usa dados do Fundo Monetário Internacional (FMI) para comparar as respostas políticas de 29 economias sistemicamente importantes.

O Kit de Ferramentas do Banco Central

Para começar, aqui estão breves descrições de cada política, que o FMI classifica em quatro categorias:

1. Políticas monetárias

Políticas projetadas para controlar a oferta de dinheiro e promover um crescimento econômico estável.

Nome da políticaEfeito pretendido
Reduções nas taxas de jurosEstimula a atividade econômica, diminuindo o custo dos empréstimos
Suporte à liquidezOferece aos mercados em dificuldades liquidez adicional, geralmente na forma de empréstimos
Linhas de swapAcordos entre o Fed dos EUA e bancos centrais pelo mundo para melhorar o fornecimento de liquidez em dólares dos EUA
Esquemas de compra de ativosUsa moeda recém-criada para comprar grandes quantidades de ativos financeiros, como títulos do governo. Isso aumenta a oferta de moeda e diminui as taxas de longo prazo

2. Políticas externas

Políticas projetadas para mitigar os efeitos de choques econômicos externos.

Nome da políticaEfeito pretendido
Intervenção em moeda estrangeiraEstabiliza a moeda nacional, intervindo no mercado de câmbio
Medidas de fluxo de capitalRestrições, como tarifas e limites de volume, ao fluxo de capital estrangeiro dentro e fora de um país

3. Políticas financeiras para bancos

Políticas projetadas para apoiar o sistema bancário em tempos de angústia.

Nome da políticaEfeito pretendido
Flexibilização do amortecedor de capital anticíclicoRedução na quantidade de ativos líquidos necessária para proteger os bancos contra riscos cíclicos.
Flexibilização do amortecedor de capital de risco sistêmicoRedução na quantidade de ativos líquidos necessários para proteger os bancos contra riscos imprevistos
Uso do amortecedor de capitalPermite que os bancos usem suas reservas de capital para aprimorar medidas de alívio
Uso do amortecedor capital de liquidezPermite que os bancos usem suas reservas de liquidez para atender necessidades inesperadas de fluxo de caixa
Ajustes aos requisitos de provisão para inadimplênciaO nível de provisões necessárias para proteger os bancos contra inadimplências dos empresários é facilitado

4. Políticas financeiras para tomadores de empréstimos (empresários)

Políticas projetadas para melhorar o acesso ao capital, bem como proporcionar alívio aos mutuários.

Nome da políticaEfeito pretendido
Empréstimos estatais ou garantias de créditoGarante que empresas de todos os portes tenham acesso adequado ao capital
Reestruturação dos termos do empréstimo ou moratória dos pagamentosFornece assistência financeira aos empresários alterando os termos ou adiando os pagamentos.

Colocando políticas em prática

Vamos examinar mais de perto como essas ferramentas políticas estão sendo aplicadas no mundo real, particularmente no contexto de como os bancos centrais estão lutando contra os efeitos da pandemia do COVID-19.

1. Políticas monetárias

Até agora, muitos bancos centrais adotaram políticas monetárias expansionistas para impulsionar as economias em desaceleração durante toda a pandemia.

Uma ferramenta amplamente utilizada tem sido os cortes nas taxas de apólices ou cortes nas taxas de juros. A teoria por trás dos cortes nas taxas é relativamente direta – um banco central pressiona as taxas de juros de curto prazo, diminuindo o custo total dos empréstimos. Idealmente, isso estimula o investimento empresarial e os gastos do consumidor.

Se as taxas de curto prazo já estiverem próximas de zero, reduzi-las ainda mais pode ter pouco ou nenhum efeito. Por esse motivo, os bancos centrais se apoiaram nos esquemas de compra de ativos (afrouxamento quantitativo) para exercer pressão de baixa nas taxas de longo prazo. 

Essa política foi uma pedra angular da resposta COVID-19 do Federal Reserve dos EUA (Fed), na qual a moeda recém-criada é usada para comprar centenas de bilhões de dólares em ativos, como títulos do governo.

Quando a mídia diz que o Fed está “imprimindo dinheiro”, é a isso que eles realmente estão se referindo.

2. Políticas externas

As políticas externas foram menos confiadas pelos bancos centrais sistemicamente importantes cobertos no gráfico de hoje.

Isso ocorre porque as intervenções em moeda estrangeira, operações do banco central projetadas para influenciar as taxas de câmbio, geralmente são usadas apenas pelas economias em desenvolvimento. 

Provavelmente, isso se deve à maior volatilidade da taxa de câmbio experimentada por esses tipos de economias. Por exemplo, à medida que os investidores fogem dos mercados emergentes, o Brasil viu sua taxa de câmbio (BRL / USD) cair 30% este ano.

real brasileiro vs dólar americano
Fonte: Visual Capitalist

Na tentativa de evitar mais depreciações, o Banco Central do Brasil usou suas reservas em moeda estrangeira para aumentar a oferta de dólares no mercado aberto. Essas medidas incluem compras de US$ 8,8 bilhões em títulos do governo brasileiro denominados em dólares americanos.

3. Políticas financeiras para bancos

Os bancos centrais costumam ter a tarefa de regular o setor de bancos comerciais, o que significa que eles têm autoridade para diminuir as restrições durante as crises econômicas.

Uma opção é afrouxar os requisitos mínimos de capitais, que funcionam como “amortecedores”. 

Durante períodos de crescimento econômico (e aumento de empréstimos), os bancos devem acumular reservas como uma rede de segurança para quando a economia eventualmente se contrair. Facilitar essa restrição pode permitir que eles aumentem sua capacidade de empréstimo.

“Os bancos precisam estar em condições de continuar financiando famílias e empresas com dificuldades temporárias”.  Andrea Enria, Presidente do Conselho de Supervisão do BCE

O Banco Central Europeu (BCE) é um grande defensor dessas políticas. Em março, também permitiu que seus bancos supervisionados utilizassem seus amortecedores de liquidez – ativos líquidos mantidos por um banco para proteger contra necessidades inesperadas de fluxo de caixa.

4. Políticas financeiras para empresários

Os empresários também receberam apoio significativo. Nos EUA, as empresas de hipotecas patrocinadas pelo governo Fannie Mae e Freddie Mac anunciaram várias medidas de alívio COVID-19:

  • Pagamentos diferidos por 12 meses;
  • Isenção de taxas atrasadas;
  • Execuções hipotecárias e despejos suspensos por 60 dias.

O Federal Reserve também criou várias facilidades para apoiar o fluxo de crédito, incluindo:

  • Mecanismo de crédito corporativo no mercado primário: compra de títulos diretamente de empresas de classificação alta para ajudá-las a manter suas operações;
  • Empréstimos na “economia real”: compra de empréstimos novos ou ampliados de pequenas e médias empresas. Empresas com até 15.000 funcionários ou até US$ 5 bilhões em receita anual são elegíveis;
  • Mecanismo Municipal de Liquidez: Compra de dívida de curto prazo diretamente dos governos estaduais e municipais. Condados com pelo menos 500.000 residentes e cidades com pelo menos 250.000 residentes são elegíveis.

Implicações a longo prazo

As respostas do banco central ao COVID-19 foram amplas, para dizer o mínimo. No entanto, algumas dessas políticas têm um custo crescente, e os críticos estão alarmados. Na Europa, o BCE está sob escrutínio por suas compras de ativos desde 2015. 

Uma decisão do mais alto tribunal da Alemanha rotulou o programa como ilegal, alegando que isso prejudica os contribuintes alemães (a Alemanha faz contribuições maiores ao BCE do que outros estados membros). Esta decisão não se refere a compras de ativos relacionados a pandemia, mas apresenta implicações para uso futuro.

O Fed dos EUA, que administra um programa semelhante, viu seu balanço inchar para quase US$ 7 trilhões desde o surto. As implicações incluem uma crescente dependência do Fed para financiar programas governamentais e a alta dificuldade associada à redução segura desses ativos.

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